こんにちは、JR大阪駅前のTFPグループの
税理士法人トップ財務プロジェクト代表の岩佐孝彦＠税理士です。
大塚家具がヤマダ電機の傘下へ。
「まさか、出資を了承してくれるとは」
日本経済新聞によれば、大塚関係者は、
驚きと同時に胸をなでおろしたとか。
なぜなら、ヤマダ電機はこれまで、
出資を断り続けていたからです。
一方、ヤマダ電機（東証１部）の株価は急落しました。
「家具と家電販売事業との相乗効果は
本当に生まれるのか？」
「ヤマダ電機はお荷物を抱え込んだ？」
市場のそうした声が株価に反映したと言われています。
本件については、以下の２点の疑問の声が聞かれます。
▼疑問その１
ヤマダ電機は今なぜ、大塚家具を子会社にするのか？
▼疑問その２
大塚久美子社長はなぜ、社長を続投するのか？
まず、ヤマダ電機が子会社化を決めた
背景について考えてみましょう。
日経新聞電子版（１２月１２日付）に解説記事が出ました。
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ヤマダ電機創業者の山田昇会長にとって、
大塚久美子社長は特別な存在と思われる。
山田会長には久美子氏よりも数歳年下の
娘（山田直美さん）がいたが、
２００２年１２月にヤマダ電機本社近くの
路上で自動車事故に遭い、亡くなった。
享年２６歳。ヤマダ電機創業３年目に生まれた。
両親の働きぶりをつぶさに見てきた直美さんは、
入社当時（２０００年）から、
山田昇氏の後継者の一人と目されていた。
そのショックはいかばかりか。
そんな山田会長にとって亡くなった娘と
同世代の大塚社長のここ数年の動静に
心を痛めていても不思議ではない。
今回の子会社化は【経済合理性】
よりも山田会長から大塚社長への【情】
が優先したのではなかろうか。
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深層心理に切り込んだ分析コメントです。
しかし記者会見では、山田会長のお言葉に、
【情】は一切感じさせませんでした。
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大塚家具の商品は粗利が高く、
売上を伸ばせば、黒字を達成できる。
増資額約４４億円は３年で回収できる。
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大塚久美子社長にラストチャンスを与えた？
ヤマダ電機の粗利率２４％。大塚家具の粗利率５１％。
ヤマダ電機は今回の買収を契機に、
富裕層へ客層を広げたい考えだとか。
「安売り」ヤマダの「高級路線」挑戦へ。
今後の展開に注目です。
次に、大塚久美子社長はなぜ、
社長を続投したのかを考えてみましょう。
この背景には【お家の事情】
があるといわれています。
資産管理会社ききょう企画の借金問題です。
父と娘のバトルで勝利を収めたのは、久美子社長でした。
しかし、父勝久氏も黙って引き下がらない。
久美子社長が実質支配権を持つ、
資産管理会社ききょう企画に対し、
社債償還を求める訴訟を起こす。結果、父勝久氏が訴訟に勝つ。
ききょう企画は父勝久氏に対し、
１７億円を支払うことに。
この１７億円を手配すべく、
ききょう企画は大塚家具株式を担保へ。
三井住友銀行から借入を行ったとか。
このことが大塚家具の経営に影を落とす。
ききょう企画は資産管理会社であるため、
大塚家具からの配当が収益の柱となる。
ききょう企画の銀行借入を返済するためなのか？？
大塚家具は赤字であるにもかかわらず…
高配当を続けたのです。
２０１５年の父と娘のバトルの中で、
両者は株主を振り向かせるため、
高額配当を約束した。
２０１５年と１６年は、８０円の高配当。
大赤字の２０１７年にも、４０円の配当。
こうして、大塚家具は赤字に加え、
高配当のダメージでキャッシュフロー悪化。
現預金はわずか４年で、５分の１に激減。
久美子社長が辞め、経営陣が刷新…
もしそうなれば、大変なことになる？？
これまでの不可解なキャッシュの流出に
疑いの目が向けられ、追及される。
よって、久美子社長は何としてでも続投せねばならない。
そんな【お家の事情 ＝私情 】があるとか。
自社株対策のソリューションとして、
金融機関は持株会社設立を提案してきます。
しかし、自社株の買取り資金を借金すれば、
経営に影を落とすことの典型例でしょう。
これは、創業家にとっては禍根を残します。
実質的には、相続税が借金に様変わりするだけです。
銀行から借入せずに自社株対策を解決する。
そんな手法を私どもでは提唱しています。
改めて、大塚家具の問題を反面教師にして下さい。
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今回の買収劇の主人公は以下の通り。
買い手のヤマダ電機。売り手の大塚家具。
両社のトップの決断に【情】
があったのかもしれません。
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利を優先し、情を添える。
by 松下幸之助
大事は理をもって決し、
小事は情をもって処す。
by 辻亨（丸紅元社長）
情に基づく理、理に基づく情があって初めて、
チームも人間関係も円滑に機能させることができる。
by 野村克也
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情と理のバランス感覚。
経営はホントに難しいですね。
特に情の中に「私情」をはさみすぎる。
そうなると、経営にマイナスをもたらすことがあります。
経営者が『決断』を下す際に、
十分注意しなければなりませんね。
今日も社長業を楽しみましょう。
